2026年利率债中期策略报告：区间维稳 守锚谋局

2026-07-28 · 弘投网

展望2026 年下半年，经济K 型分化的基本面格局以及政策条件基本维持，债市供需结构的边际变化以及对应的资金定价对债市产生更大的影响；维持债市区间震荡的整体判断；期间外围扰动、政策博弈和金融监管等因素可能引发债市波动的放大。建议利率下行过程中及时兑现存量收益，同时在调整中把握布局机会，利差挖掘的思路依然有效。 基本面方面，经济K 型分化延续，既定投资领域政策

展望2026 年下半年，经济K 型分化的基本面格局以及政策条件基本维持，债市供需结构的边际变化以及对应的资金定价对债市产生更大的影响；维持债市区间震荡的整体判断；期间外围扰动、政策博弈和金融监管等因素可能引发债市波动的放大。建议利率下行过程中及时兑现存量收益，同时在调整中把握布局机会，利差挖掘的思路依然有效。 基本面方面，经济K 型分化延续，既定投资领域政策落地提振基建加速或是主要看点。下半年涨价效应与AI 投资扩张逻辑继续支撑出口韧性，但内生动能仍是慢修复。基建投资是主要抓手，新型政策性金融工具集中投放有望对投资形成一定增量，全年经济增速达标压力不大，追加政策增量的概率相对有限。 PPI 或在三季度见顶后再温和放缓，名义经济增速逐季走高，预计全年不变价增速在4.8%左右。 流动性方面，总量宽松仍需观察，数量工具相机抉择，资金价格有望在政策利率附近温和运行。上半年货币政策整体呈现“总量克制、精准调控”的特征，下半年总量政策或会基于二、三季度经济表现与通胀走势综合考虑，降准、降息等操作落地概率或依旧较低，关注货币政策工具创新与改革。资金方面，“稳增长”为主的政策目标未发生明显变化的情况下，DR007 有望延续在政策利率偏上方运行，DR001 或在1.35-1.4%附近区间，资金大幅收紧的风险可控，央行更加关注市场隔夜利率的管理。 机构行为方面，预计三季度债市供需格局阶段性逆转，年末抢跑有望重现。下半年供给压力主要集中在三季度，或带动供需格局阶段性逆转，但四季度趋于缓和且明年超长债供给明显缩量或再次带动资产荒格局。分机构来看，伴随供给加速、EVE 指标空间逐步减少、高息存款到期带来的重定价规模递减等因素，大行主动配债驱动收益率下行的力度或边际减弱，但中小行和保险依旧欠配，对收益率大幅上行形成保护力量，交易节奏关注理财在7 月、10 月进场的钱多格局、8-9 月基金赎回频率可能增加、年末或有跨年抢跑行为。 债券策略：核心品种区间波动，调整中把握布局机会1、定价区间：（1）10y 定价锚：考虑到当前7 天逆回购的政策利率地位不变，且央行引导资金回到均衡位置，预计下半年10 年国债核心波动区间依然围绕OMO+30-50bp 运行，即1.7%-1.9%；市场交易极致窗口可能出现5bp 左右的超额波动，但非趋势突破。（2）30y 定价锚：根据30y 国债的机构筹码分布以及30-10y 利差情况，预计30-10y 围绕50bp 上下波动，后续仍有压缩空间，但趋势下行难度较大，接近区间下限时注意安全边际。（3）1y 定价锚：存单供需格局延续偏优，若后续DR007 价格稳定政策利率附近，而伴随政府债券供给放量，银行主动负债需求增长，则存单价格可能会滞后调整上行至1.5%-1.55%水平。 2、投资策略：上半年通过一季度票息打底；二季度做厚全年安全垫，已经把握年内的主要行情；下半年注重在调整中守住收益，同时在供需格局调整之后为明年的账户收益做储备。 交易层面，短线资金快进快出，中长线资金逐步止盈。（1）对于相对收益排名和短线交易的资金，考虑到7 月收益率可能还在低位盘整，可以进行2-3bp 的波段交易。（2）对于绝对收益要求和中长期交易的账户，交易性价比不高，建议多看少动，待三季度收益率上行调整后再逐步进场布局。 配置层面，以利差压缩的思路寻找凸点。（1）利率债，根据“华创三维度比价模型”，动态关注凸点利差压缩行情；（2）信用债，以3y 以内中短端品种打底，4-5y 关注流动性较好的二永债品种，5y 以上长久期品种负债稳定性偏弱的机构谨慎追涨。 风险提示：基本面修复超预期；供需格局逆转加速；监管收紧引发赎回负反馈。